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  • 12.27 周四機構一致最看好的十大金股

  • 相關簡介:金卡智能 :智能燃氣表龍頭將持續受益于天然氣消費量增長   類別:公司研究機構: 東興證券 股份有限公司研究員:任天輝日期:2017-12-27   事件:公司公布2017年年度業績預告,2017年1-12月公司預計實現歸母凈利潤為3.42億元-3.68億元,同比增長290.0%-319.9%。   煤改氣快速推進,公司智能燃氣表銷售大幅增長。2017年1-10月,我國天然氣消費量為1865億方,同比增長18.7%,增速相比于2015年、2016年明顯提升。據測算,因煤改氣帶來的天然氣消費增量近

  • 文章來源:股海網發布時間:2017-12-27 16:37:31瀏覽次數:下載次數:0收藏:

金卡智能:智能燃氣表龍頭將持續受益于天然氣消費量增長
  類別:公司研究機構:東興證券股份有限公司研究員:任天輝日期:2017-12-27
  事件:公司公布2017年年度業績預告,2017年1-12月公司預計實現歸母凈利潤為3.42億元-3.68億元,同比增長290.0%-319.9%。

  “煤改氣”快速推進,公司智能燃氣表銷售大幅增長。2017年1-10月,我國天然氣消費量為1865億方,同比增長18.7%,增速相比于2015年、2016年明顯提升。據測算,因“煤改氣”帶來的天然氣消費增量近200億方。受益于天然氣消費量增長和“煤改氣”工程的推進,公司智能燃氣表實現了快速增長,同時子公司天信儀表的營業收入和利潤也大幅提升。

  除銷售收入規模外,公司盈利能力顯著提升,2017年三季報公司產品的毛利率為49.1%(YoY+10.5ppt),銷售凈利率為17.4%(YoY+5.6ppt)。

  天然氣消費量長期增長趨勢確定。短期來看,“煤改氣”增量的集中釋放促進了公司銷售爆發,我們預計2018年“煤改氣”工程仍將帶動公司產品訂單增長。長期來看,能源結構優化方面,天然氣等清潔能源的應用占比提升是大趨勢。根據“十三五”規劃,我國天然氣消費比重目標達到10%,煤炭消費比重控制到58%以下。預計到2020年我國天然氣消費量為3600-3800億方,2018-2020年天然氣消費量增速15%-17%。我們判斷下游景氣周期將延續,公司將實現持續增長。

  NB-IoT 物聯網表推廣有望進一步驅動業績增長。子公司北京銀證開發形成面向天然氣產業鏈的信息化完整解決方案ENESYS??毓晒颈本┤A思科進一步退出了Eslink 易聯云客服解決方案。同時,公司于2016年末先后與阿里云、云卓見、深圳燃氣、中國電信、華為等簽署了“戰略合作框架協議”,與通信行業巨頭合力打造NB-IoT 生態圈。2017年,公司已相繼在佛山、江蘇、湖北、新疆、浙江、江西等多地區部署NB-IoT 智慧燃氣解決方案,未來智能物聯網表的進一步推廣使用將帶動公司產品銷售。

  盈利預測與投資評級:預計公司2017-2019年實現營業收入分別為14.56億、17.85億和21.19億,實現歸母凈利潤分別為3.51億、4.24億元和5.09億元,EPS 分別為1.48元、1.69元和2.03元,對應PE 為23.3X/20.3X/16.9X。首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。

  風險提示:天然氣消費量增長低于預期,燃氣表銷售不達預期。


  山東路橋:利益理順全面發力 絕對低估值提供高安全邊際
  類別:公司研究機構:申萬宏源集團股份有限公司研究員:李楊,李峙屹日期:2017-12-27
  首次覆蓋給予“增持”評級:2016年起公司新簽訂單進入快速落地期,在手訂單十分充裕,按照在手訂單匹配融資進行預測,預計公司2017-2019年凈利潤分別為5.92億/8.04億/10.83億,對應增速37.8%/35.8%/34.7%,對應2017-2019年估值水平為12X/9X/7X。保守按照可比公司PE 估值法18年13倍對應100億以上市值,首次覆蓋,給予“增持”評級。

  關鍵假設點:在手訂單順利執行;融資落實加速l 有別于大眾的認識:(1)新的政治周期帶動區域高速公路建設高峰來臨,公司作為山東省內龍頭施工企業受益明顯。“十三五”期間山東省政府全面加速高速公路建設,規劃新建高速公路近2300公里,對應投資額近2000億元,在建設項目、施工規模、通車里程均進入快速增長時期。山東路橋背靠山東高速集團,是山東省施工資質最全、資質等級最高的路橋工程施工企業,在山東省高速公路建設大發展的新時期,公司受益明顯。(2)入股施工一體化模式帶動公司訂單高增長,行業集中度提升。入股施工一體化是指施工方通過認購資產管理計劃入股項目公司成為優先方,以獲取相應標段的施工總承包業務,2016年起公司采用該種模式獲取訂單高增長,截止2017年三季度末公司在手訂單總計超過220億元,行業集中度持續提升。(3)融資配套落實增強業績確定性,大股東股份劃轉引入齊魯交通。對于建筑企業而言,影響收入結算的核心約束在于是否有足夠的資金相匹配來實現訂單的轉化,市場擔心公司定增取消后融資是否面臨瓶頸,我們認為作為省屬優質國企,公司完全可以通過長短借以及大股東預收應付支持匹配融資實現訂單轉化, 2017年3月成功發行公司債5億元,9月完成3.2億中票發行,融資資金到位將加速在手訂單的轉化,業績確定性依然較強;同時大股東通過大宗交易轉讓1.99%股權至齊魯交通名下實現原定增方案中戰略投資者的引入,在不稀釋股本的情況下為公司未來業務拓展打開空間。(4)國企改革方案落地,激發員工活力。公司股權激勵方案落地,此次激勵方案中公司擬向董監高等137人授予1120萬股票期權,約占公司總股本的1%。作為省屬國企,一方面公司激勵、職業經理人制度的改變將激發員工活力,提升企業價值創造能力,另一方面6.65元/股的授予價格也為公司股價提供一定安全邊際。

  股價表現的催化劑:鐵路建設不斷取得突破;
  核心假設的風險:基建投資放緩不達預期;國企降杠桿融資途徑受限;


  光威復材:碳纖維純正標的 軍民融合前景好
  類別:公司研究機構:華安證券股份有限公司研究員:宮模恒,蔣園園日期:2017-12-27
  國內碳纖維龍頭企業。

  公司是國內第一家實現碳纖維工程化企業,打破了國外壟斷,填補了國內空白。目前公司擁有碳纖維行業的全產業鏈布局,主要產品包括碳纖維、碳纖維織物、碳纖維預浸料、玻璃纖維預浸料、碳纖維復合材料制品及碳纖維核心生產設備。公司2017年9月登陸創業板后,成為A股唯一一家純正碳纖維上市公司。

  下游需求擴張,進口替代預期強。

  目前全球碳纖維制造的主導者是日本和他們設立在歐美的工廠,其次是依靠歐美航空航天市場健康發展的美國HEXCEL和CYTEC公司,以及依靠強大工業創新體系的德國SGL公司,國內企業仍然處于行業中下游水平。近幾年來下游需求的快速發展拉動了碳纖維的需求,2016年全球碳纖維總需求量為7.65萬噸,其中我國碳纖維總需求量為1.96萬噸,較2015年具有較大幅度提升。但相對于需求的提升,國內碳纖維仍然有近8成依賴國外進口,整體進口替代預期強烈。

  航天航空、汽車、風電葉片三大下游需求發展空間巨大。

  從碳纖維下游需求來看,航天航空、汽車以及風電葉片將成為最具發展前景的三大方向。航天航空方面二大巨頭的最新產品B787和A350XWB碳纖維復合材料占比均已超過50%,預示了未來民用飛機的發展方向。汽車方面,新能源汽車的快速發展,輕量化已成為迫在眉睫的問題,隨著日本車企加入碳纖維輕量化市場,未來汽車領域將快速發展。風電方面,風電行業裝機量復蘇以及海上風電的發展,風電葉片大型化的要求拉動了碳纖維需求量,2017年上半年公司風電葉片業務收入大幅提高也說明了風電市場的巨大空間。

  盈利預測與投資評級。

  考慮到公司作為A股唯一一家碳纖維上市公司,稀缺性高,而募投項目有望助力公司在未來幾年迎來快速發展期。我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.81元、1.09元、1.42元,對應當前股價的PE分別為81倍、61倍、47倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。


  科銳國際:技術驅動人力資源 本土獵頭蓄勢待發
  類別:公司研究機構:東北證券股份有限公司研究員:李慧日期:2017-12-27
  公司概況:本土人力資源龍頭,一體兩翼戰略升級
  科銳國際是國內領先的人力資源整體解決方案提供商,公司于2005年12月成立、2017年6月上市,通過開展中高端人才訪尋、招聘流程外包(RPO--Recruitment Process Outsourcing)、 靈活用工業務,為客戶提供人力資源咨詢、人才測評、人才培訓與發展、人才招聘、雇傭、管理的人力資源全產業鏈服務,并實現對候選人整個職業生命周期的服務全覆蓋。經過歷年發展,公司業務已橫跨中國大陸、香港、新加坡、印度和馬來西亞,擁有73家分支機構,1000余名專業招聘顧問,為超過18個細分行業的2,000多家客戶提供服務。貫徹“一體兩翼”戰略,靈活用工助力成長。公司以大數據和整體解決方案為一體,線下多種產品服務擴張、線上平臺服務融合延伸。線下業務以中高端人才訪尋業務、招聘流程外包業務、靈活用工業務為三大主線,線上業務已推出才客網、即派、薪薪樂、睿聘等服務平臺,并決議戰略性投資才到。2017年公司升級一體兩翼戰略,旨在實現廣泛聚合、深度撮合、多維整合:通過技術和平臺不斷聚合更多的企業和人才;通過深入的服務與解決方案進一步實現人才與企業崗位的撮合匹配;通過大數據的積累與分析、人工智能等創新技術的應用,促進企業和人才在職業、工作之外的更多場景深度整合,從而創造更多交易價值。

  靈活用工:市場空間廣闊,助力科銳成長
  零工經濟(Gige conomy)生態包含共享(人力、其他等)、靈活用工機構、企業直接臨時雇用、自由職業者、獨立第三方顧問,這些人力互相流動,背后是企業的正式員工。中國有13億人口,勞動適齡人口有9個多億,算上勞動參與率7個多億的勞動人口,正式員工估計3-4億,其他都是零工。

  盈利預測與投資建議
  預計公司2017-2019年營業總收入分別為11.30億、14.78億和19.43億元,同比增長30.18%、30.76%和31.46%;歸母凈利潤為7887萬、9627萬和1.18億元,同比增長28.15%、22.06%和22.32%;預計2017-2019年每股收益分別為0.44元、0.53元和0.65元,按照當前24.75元股價對應PE分別為57倍、47倍和38倍。給予“增持”評級。


  星云股份:快速成長中的鋰電設備新星
  類別:公司研究機構:上海證券有限責任公司研究員:邵銳日期:2017-12-27
  投資摘要
  大步快跑的以鋰電檢測為核心的設備企業。星云股份在鋰電設備的發展堅持以檢測設備為核心提供鋰電池智能制造解決方案,其中檢測設備為公司最具核心競爭力的產品,但是自動化組裝設備占比不斷提高。公司應用行業從3C到新能源汽車,其中3C行業發展平穩,新能源汽車行業收入爆發式增長,其2014年收入1403萬元,到了2016年達到了1.4億元。受益于行業的大發展,公司的收入和利潤也大步快跑,2012年到2016年公司的收入復合增長率47.92%,凈利潤復合增長率29.46%。2017年前三季度收入1.88億元,同比增長40.19%,凈利潤4369萬元,同比增長56.54%。

  鋰電池組檢測設備實力強大,立志于pack設備市場。根據我們的樂觀預測,到2020年整個pack設備的累計市場空間為159億元,星云股份以檢測設備為核心,致力于提供整個pack設備的提供,為鋰電池組提供自動化生產線解決方案,而公司眾多明星客戶也有望為公司在這領域的發展提供強大支撐。

  產業鏈前后延伸,邁向更廣闊的市場空間。公司未來,向前一步邁入市場空間更大的電芯化成分容設備市場,2020年其累計市場空間達181.2億元,公司的化成分容設備已經完成開發并已經送客戶處試運行,2018年有望取得收入。公司向后一步,邁向儲能市場,儲能領域應用最大的為分布式發電及微網,其中風光儲充一體化有望成為未來的趨勢,公司的逆變器和控制系統產品,目前已經應用在公司的風光儲充一體化智能電站項目中。

  盈利預測及投資建議預測公司2017、2018、2019年營業收入3.33、5.07、7.25億元,歸母凈利潤0.81、1.20、1.72億元,對應的EPS為1.20、1.78、2.54元,對應的PE為57.2、38.5、26.9倍,首次覆蓋,給予公司“增持”評級。


  百洋股份:水產龍頭轉型數字藝術教育 攜手火星開啟新時代
  類別:公司研究機構:上海證券有限責任公司研究員:張濤日期:2017-12-27
  投資摘要
  公司收購火星時代轉型數字藝術教育,開展“傳統水產+職業教育”雙主業,未來一方面保持傳統水產業務的穩定發展,另一方面繼續在教育領域通過內生增長與外延并購的方式,以火星時代為支點,做大做強教育板塊?;鹦菚r代自2017年8月并表,并表后公司業績大幅增厚,2017Q3實現營收7.11億元,同比增長14.13%;實現歸屬凈利潤3561萬元,同比大幅增長106.76%,其中火星時代并表貢獻利潤約2000萬元。

  火星時代:多維度發力,CG教育龍頭火星時代全面進軍
  火星時代是CG教育的全國龍頭,現已在全國13個城市開設了15所校區,提供UI設計、游戲美術設計、Web前端、游戲程序開發、影視剪輯包裝、室內設計、影視后期特效、傳統美術繪畫等8大領域課程。2015/2016年招生人數分別為1.54/2.13萬人,增長39%,產品收費為0.89-3.69萬元,整體客單價超過2萬元。2016年,火星時代實現營收4.07億元,同比增長52%;實現凈利潤6075.24萬元,同比增長43%。

  未來增長:(1)提升滿座率:火星時代現有校區多數建于2014-2016年,僅北京和上海校區滿座率較高,其余校區滿座率仍處于爬坡期,未來有較大提升空間;(2)擴張校區:擴建已有校區+覆蓋二三線發達城市,公司預計2017/2018年校區數量分別增加4/5個校區;(3)增設品類:公司適時增加新產品,如IT類、青少年數字藝術類、影視前期類課程等,今年已推出VR課程、11月推出“小火星”品牌進入少兒培訓領域;(4)發展在線教育:2017年上線直播課程,已有20門相關課程,預計年底將達30門,年內有望實現營收約4000萬,超出此前預測的2600萬?;鹦菚r代承諾2017-2019年凈利潤分別不低于0.80/1.08/1.458億元。

  設立教育投資子公司,實施員工持股計劃
  公司擬投資5000萬元在北京海淀區設立全資子公司百洋教育,作為公司教育業務發展的主要平臺,通過產業并購、股權投資等方式進行教育資源整合,進一步推動公司戰略轉型升級。同時,為更好地激勵員工工作的積極性和創造性,報告期內公司實施首期員工持股計劃,涉及董監高等員工人數不超過130人。首期員工持股計劃累計買入公司股票233.19萬股,占總股本的1.15%,成交均價20.82元/股。

  n盈利預測
  預計2017-2019年公司歸屬凈利潤分別為1.15/1.86/2.12億元,對應EPS分別為0.49/0.80/0.91元/股,對應PE分別為38/23/21倍(按2017年12月25日收盤價18.78元/股計算)。公司2017年收購CG教育龍頭火星時代成功轉型職業教育領域,火星時代處于快速增長階段,未來成長可期。公司將依托火星時代不斷加深教育領域布局,看好公司未來教育業務發展前景。維持“增持”評級。

  風險提示
  業績不達預期、收購整合風險、市場競爭加劇風險、商譽減值風險、政策風險等。


  宋城演藝:打造演藝生態圈 宋城價值鏈凸顯
  類別:公司研究機構:華金證券股份有限公司研究員:王馮日期:2017-12-27
  演藝行業龍頭,盈利能力與復制能力兼備,未來三年新項目陸續開業增厚業績:
  從演藝行業來看:公司是兼具盈利能力與復制能力的行業龍頭,在項目選址、開發運營、內容創作上擁有領先的制作團隊,也構成了其盈利的核心競爭力。

  從復制項目來看,千古情的異地復制模式已經成熟,1年左右的培育期、2年左右的投資回報期,是其優秀復制能力的體現;異地項目成功復制打破原有杭州宋城單個千古情的盈利模式,未來三年,三亞、麗江、九寨的培育成熟可期,與此同時,桂林、張家界、西安、上海、澳洲等第二批異地項目陸續開業也有望為業績增長提供新動力。

  從成熟景區的經驗來看:以杭州宋城為例,成熟景區還可以通過營銷策劃、增設劇院、增加演出場次、優化游客結構等方式提高增長,2017上半年杭州宋城收入同比增長22.38%,這對其他已開業景區具有借鑒意義。

  從開發模式來看:第一個轉變從獨立開發轉向合作開發,就公司而言,拿地建設以及文化發掘的壓力減少,第二個轉變從重資產演藝模式轉向輕資產模式,通過管理輸出與服務輸出來獲取管理費與服務費,兩種模式轉變都減輕了上市公司財務壓力,彰顯出宋城的品牌價值與核心競爭力。

  線上線下打通,打造演藝為核心的泛娛樂生態圈:
  從目前業績貢獻來看,六間房業務已成為演藝板塊不可或缺的部分,營收貢獻近半,六間房作為老牌直播平臺,在秀場類直播中的地位不言而喻,其積極的三維轉型將成為未來的重要看點:一是充分利用用戶數量的基數優勢,積極從網頁端向移動端轉型。六間房互聯網運營收入占比較高,ARPU值業內偏上,具備核心競爭優勢;二是用戶轉型,進軍二次元產業,瞄準未來10年消費市場;三是多元化布局,收購靈動時空布局中度游戲市場,泛娛樂業務逐步落地有望增厚業績。

  從科技板塊及IP板塊來看:VR+旅游處于行業發展初期階段,未來會有較強爆發力,公司利用VR技術豐富景區內容,增強游客體驗;從IP儲備來看,女團打造娛樂IP,TMT基金布局文化IP,多IP布局有望實現與演藝主業協同發展。

  投資建議:我們預計公司2017-2019年營業收入分別為30.54億元、36.51億元和44.03億元,歸母凈利潤分別為10.80億元、12.97億元和15.38億元,對應的EPS為0.74、0.89和1.06元。結合未來三年,公司保持每年2-3個新項目(自主+輕資產)開業,業績增長比較確定,給予“買入一A”評級,6個月目標價為26.7元,相當于2018年30倍的市盈率。

  風險提示:1、商譽減值風險;2、新開業項目進度不及預期;3、直播行業監管風險,新項目上線不及預期。


  青島雙星:股東增持疊加股權激勵 看好公司發展前景
  類別:公司研究機構:長城證券股份有限公司研究員:楊超日期:2017-12-27
  股東紛紛增持公司股份,彰顯未來發展信心: 2017年12月25日,公司公告公司控股股東雙星集團6個月內,將通過深交所證券交易系統在二級市場以自有資金,增持金額不低于0.5億元且不超過2億元;2017年12月22日,公司公告持股5%以上大股東“招商財富-招商銀行-國信金控1號專項資產管理計劃”一致行動人國信資本通過深圳證券交易所交易系統以集中競價交易方式增持了公司部分股份。本次增持前增持人及其一致行動人“招商財富-招商銀行-國信金控1號專項資產管理計劃”合計持有股份占公司總股本的7.06%;本次增持后,這一數字增至11.13%。這一系列增持舉動充分說明,股東對公司未來發展的信心和長期投資價值的認可。

  股權激勵劃定業績底線,綁定團隊利益利好長期發展:2017年12月19號,公司公告股權激勵計劃,擬向董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干人員共計 315 人授予限制性股票2000.00 萬股權益,占總股本的2.96%。限制性股票的授予價格為每股 3.14 元。本次股權激勵解鎖要求以2013-2015年凈利潤均值為基數,2018/2019/2020年凈利潤增長率分別不低于150%/180%/230%;以2013年-2015年凈資產收益率平均值為基數,2018/2019/2020年凈資產收益率增長率不低于65%/75%/95%;2018年-2020年公司主營業務收入占營業收入的比例不低于90%。并設定個人績效考核目標。股權激勵對象包括董事/高管外,均為中層管理人員、核心骨干人員,綁定了業務骨干的利益,當前推出激勵計劃利好公司長期發展。

  天膠價格大幅回落,公司盈利空間將得到釋放:去年底至今年1季度,天然橡膠價格翻番,導致1,2季度行業出現較大虧損,公司盈利空間也受到一定程度擠壓。3季度開始,天然橡膠價格逐步回落底部,成本端壓力減緩。疊加未來兩年天然橡膠供給預期增加,天膠價格大幅上漲的概率并不高,因此未來兩年公司盈利空間將得到釋放。

  快速崛起的自主品牌車企和龐大的汽車保有量,輪胎需求有望迎來高增長:中國汽車工業雖然發展很快,但由于歷史原因,合資品牌一直占據主導地位,而合資品牌車企在進入國內之前,已經擁有完整的供應鏈體系,進入中國之后,也把這些配套零部件,包括輪胎也帶到中國。因此長期以來,民族輪胎品牌很難進入整車配套市場。但隨著民族汽車工業的發展,自主品牌汽車,比如吉利、長城、比亞迪等快速崛起,對民族輪胎品牌進入整車供應鏈是一個重大機遇;按照國外的汽車市場成長規律來看,汽車產銷量暴增若干年后,隨著汽車輪胎磨損增多,功能退化,汽車輪胎的替換需求會大幅提高,替換胎市場有望迎來高速增長。

  投資建議:2017年下半年天然橡膠價格大幅回落,并且在未來兩年大概率在底部震蕩。需求端增速有望迎來上漲。我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.18、0.23、0.30元,對應PE分別為35X、27X、21X,維持“強烈推薦”評級。

  風險提示:輪胎行業景氣下滑風險,增發失敗風險。


  安井食品:夯實龍頭地位 新品助力成長
  類別:公司研究機構:中國中投證券有限責任公司研究員:中投證券研究所日期:2017-12-27
  公司主營速凍食品生產銷售,以火鍋料制品為主(2016年收入占比74.14%),面米制品為輔,是速凍火鍋料制品行業龍頭,2016年實現營業收入30億元,2017年前三季度實現營收24.38億元同比增長16.57%
  行業高增長,市場自沿海向內陸拓展,龍頭受益。我國速凍制品行業規模約800億元,行業保持兩位數增長,由于為飲食習慣差異,華東是速凍魚糜制品消費核心區域,以復制性強、消費者教育成本低的火鍋作為載體,內陸地區成為速凍魚糜類火鍋制品重要拓展區域,公司作為龍頭將直接受益于行業發展紅利。

  產能擴充打破瓶頸,新品助力成長。冷凍食品對倉儲物流要求高,公司是行業布局全國產能,目前在福建、遼寧、江蘇、四川、湖北共有6個生產基地,泰州二期產能逐步釋放,2017年新增產能5萬噸(18%),預計2018年再新增產能5萬噸。公司不斷加大研發投入,新品陸續上市有效帶動銷售規模擴大,進軍小龍蝦千億市場,明年開始貼牌和委托加工,借助上游采購優勢(與湖北水加工企業長期合作),有望挖掘營收增長新動能。

  渠道基礎扎實,費用率穩步下降。公司經銷模式、商超、特通客戶收入占比約為80%、17%、3%,合作經銷商及大型商超600多個,包括沃爾瑪、永輝、大潤發、蘇果等大型連鎖超市以及海底撈等知名特通餐飲客戶,營銷網絡健全健康有利于新品推進,規模效應逐漸顯現,2017年前三季度期間費用率同比下降0.5%,預計未來將穩步下降。

  我們看好公司行業龍頭優勢及產品拓展策略。預測2017E/2018E/2019E對應EPS0.92/1.15/1.47元,當前股價對應2018年20.5xPE,給予“強烈推薦”評級。

  風險提示:市場拓展不及預期;產能擴充不及預期;新品開發不及預期等。


  勁嘉股份:與茅臺強強聯手 酒標藍海起航
  類別:公司研究機構:中信建投證券股份有限公司研究員:花小偉,孫金琦日期:2017-12-27
  1、收購茅臺集團孫公司申仁包裝29%股權,開拓優質酒包裝大客戶
  (1)收購上海仁彩持有的申仁包裝29%股權。上海仁彩完成此次交易前持有申仁包裝49%股權,主要經營各種精美包裝盒、酒盒、藥盒、茶盒等高品質包裝產品等,為貴州茅臺酒股份有限公司、浙江天皇藥業、先正達?生物科技等企業的包裝產品合格供應商,長期為前述知名企業提供包裝產品配套服務。

  本次交易標的公司申仁包裝為茅臺技開司控股子公司,主要產品包括茅臺53度的包裝彩盒、外包裝紙箱、手提袋及酒標等,主要客戶包括貴州茅臺酒股份、國酒茅臺定制營銷(貴州)有限公司等。申仁包裝2017年1-9月收入1.38億,利潤3430萬。同時,申仁包裝原股東承諾2018-2020年每年凈利潤不少于20%增長,即三年審計凈利潤分別0.72萬、0.86萬、1.04億,或2018年至2020年累計凈利潤不低于2.62億。

  (2)收購香港潤偉30%股權。勁嘉股份之全資子公司中華煙草與沈小靖、梅曙南、張家振簽訂股權轉讓協議,以9612萬收購香港潤偉30%的股權,香港潤偉無實際經營,主要投資上海仁彩,香港潤偉持有上海仁彩60%股權。香港潤偉2017年1-9月收入1.42億,利潤3669萬。

  (3)收購上海麗興100%股權。勁嘉股份與梅曙南、楊幼妮、金金晶、張寅元、上海石龍實業簽訂股權轉讓協議,以5,340萬收購上海麗興100%的股權。上海麗興無實際經營,主要投資上海仁彩,上海麗興持有上海仁彩10%股權。上海麗興2017年1-9月收入79.98萬,利潤374.52萬。

  我們認為,上海仁彩主要客戶包括貴州茅臺、浙江天皇藥業、先正達?生物科技等各行龍頭公司,產品涵蓋酒品外包裝、藥品外包裝等;收購標的申仁包裝主要客戶包括貴州茅臺、國酒茅臺定制營銷(貴州)有限公司等,完成此次交易后,一方面將有利于上海仁彩及申仁包裝對接公司各類資源;另一方面公司將依據上海仁彩及申仁包裝的業務需求,提供包括創意設計、設備定制改造等增至服務,實現產業鏈的上下游延伸。

  2、與茅臺技開司強強聯手,酒標起航茅臺技開司是中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司下屬子公司,經過多年發展銷售網絡已遍及全國。

  目前茅臺技開司主要生產的白酒品牌有茅臺醇、天朝上品、道禾、富貴萬年、祝尊富貴、百年盛世、貴州原漿、全家福等。公司與茅臺技開司簽署戰略合作協議,雙方將在產品技術、包裝業務、創意設計、供應鏈管理等領域進行深入合作。

  為實現與茅臺技開司的深入戰略合作,勁嘉股份通過股權收購,直接及間接持有申仁包裝部分股權,間接持有上海仁彩印務部分股權,茅臺技開司為申仁包裝及上海仁彩的股東之一,公司與茅臺技開司形成利益共同體,將有助于公司拓展新的優質客戶資源,拓寬公司業務范圍,進一步提升公司在包裝行業的影響力。

  3、煙標行業底部向上下游卷煙行業清庫存后產銷回暖。2016年煙草行業推進供給側改革,去庫存,銷量同比降5.6%,行業步入低谷期。銷量逐季復蘇。2017年1-8月我國卷煙累計銷售3262.83萬箱,同比增1.53%,增速顯著回升。營收方面,2017年1-8月煙草制品業實現累計營收6563.7億元,同比增加0.3%,首次回到正增長,且1-9月累計營收增速加快,達1.6%。

  4、定增落地,大包裝+大健康戰略并進,包裝龍頭穩前行
  (1)2017年11月公司定向增發股票順利落地,成功發行股票1.89億股,募集資金16.5億元,投資于智能物聯運營支撐系統、貴州省食品安全(含藥品保健品)物聯網與大數據營銷溯源平臺、新型材料精品包裝及智能化升級、包裝技術研發中心項目,項目建成后將增強公司大包裝生產能力,實現包裝產品智能化,推動公司的大包裝業務全面轉型升級,提高企業綜合競爭實力。

  (2)公司于2015年底提出進入大健康領域的戰略構想,并將其納入未來五年發展戰略的核心產業之一。

  公司大健康規劃主要分為四個方面:醫療服務,健康資本,健康產業園與健康休閑。公司預計到2020年實現總收入90億,其中:大健康計劃占比10%,其他30%是社會化產品包裝,60%是煙標包裝。

  投資建議:公司業績穩步回升,同時,定增獲批,“大包裝+大健康”雙主業并進,積極推動第二主業發展。此次茅臺集團與公司達成合作,公司在酒包裝行業成功開拓國內最優質大客戶。我們預計2017-2018年公司收入分別為30.69億元和35.34億元,同比增長分別為10.52%和15.15%,歸母凈利潤分別為6.50億元和8.00億元,同比增長分別為13.89%和23.08%,PE為21.13x和17.17x(按照最新總股本14.95億股)。

  2018年,我們保守假設貴州申仁、上海仁彩業績投資收益貢獻,則備考歸母凈利潤8.47億(=勁嘉8.00億+貴州申仁貢獻0.86億*34.6%+上海仁彩0.6億*28%),則PE為16x,安全邊際更加凸顯。維持“買入”評級。

  風險提示:控煙政策更加嚴厲;酒標競爭更加激勵。
 

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